Курс доллара 2014: вверх или вниз?

18 Апр 2014 года - 17:42
Курс доллара 2014: вверх или вниз?

Курс гривны к доллару бьет рекорды. Но надолго ли?

На прошлой неделе валютный курс пересек отметку 12 грн./$. Еще полгода назад такой уровень предрекали только самые отчаянные эксперты, которых тогда считали чуть не сумасшедшими. На сегодняшний день те прогнозы стали реальностью, а преодолев упомянутый выше рубеж, курс начал ежедневно устанавливать новые рекорды.

Ситуация осложняется тем, что в разгар прошлого кризиса в 2008 году он не превышал 10 грн. за доллар по результатам торгового дня, а в пределах дня - 11 с копейками. То есть, превзойдя предыдущие глобальные максимумы, в 2014-м году нацвалюта будто вышла в открытое море, в котором ее может занести очень далеко. По крайней мере, так считают многие украинцы, среди которых воцарились панические настроения. В результате медиа запестрели статьями о валютном курсе, подогревая ажиотаж населения, и теперь мы имеем новые прогнозы, в которых говорят о 14, 15, 16 и даже 20 грн./$. К тому же многие граждане, которые горячо поддерживали революцию, теперь так же активно жалуются, мол, при Януковиче хоть доллар был по восемь... Но обоснован ли такой валютный курс и общественные явления, которые его сопровождают?

Базовый аспект

После смены власти в Украине новое руководство НБУ отпустило курс гривны в свободное плавание. И как бы далеко он не «заплывал», следует помнить, что в рыночных условиях его средний уровень определяется долговременным соотношением спроса и предложения валюты на внутреннем рынке со стороны импортеров, экспортеров, а также кредиторов, дебиторов и инвесторов. И оно существенно изменилось за последние два месяца.

Прежде значительно улучшилось сальдо счета текущих операций. Хронический дефицит последних лет, сформированный под влиянием отрицательного торгового баланса, почти нивелирован. В феврале дефицит текущего счета составил $121 млн., уменьшившись по сравнению с прошлогодним показателем, в более чем 12 раз. И это при среднемесячном курсе 9,14 грн./$. Понятно, что дальнейшее обесценивание гривны, которое происходило в марте и апреле, имело еще и позитивное влияние на счет текущих операций, усиливая почву для грядущего подорожания гривны.

Но здесь есть два нюанса. Во-первых, в феврале платежи за импортный газ упали на 54%, хотя цена с учетом скидки, полученной Януковичем в декабре, уменьшились лишь на 33%. То есть мы закупали меньше голубого топлива, чем нужно, потому что не было денег, и не хотели наращивать долг перед Газпромом. В будущем платежи по этой статье увеличатся, что негативно повлияет на торговый баланс.

Во-вторых, несмотря на незначительное уменьшение экспорта - на 7,7% по сравнению с февралем 2013 года (импорт, кстати, упал на 23%), поступления от экспорта в Россию, Беларусь и Казахстан уменьшились соответственно на 29%, 36% и 50%. При том, что власть изменилась только в конце месяца. Украинские экспортеры, которые работают на этих рынках, жалуются, что от их продукции отказываются по политическим соображениям, и не только в РФ. Поэтому наше положение там и дальше будет ухудшаться. Учитывая это, очень своевременными являются меры ЕС по открытию своих рынков для наших товаров. Уже в феврале зафиксирован рост экспорта в Польшу, Италию, Испанию, Германию. Цифры пока небольшие, но указывают на положительную тенденцию. В длительном периоде это должно поддержать баланс текущих операций.

Что касается других факторов платежного баланса, то они отрицательные

Приток капитала, который во времена Януковича финансировал потребности страны в валюте, остановился. Иностранные инвесторы, смотря на политическую нестабильность в Украине, особенно на Востоке и Юге, не спешат вкладывать сюда свои средства, а международные доноры пока живых денег не предоставили. Вместе с тем существенным является отток капиталов участников режима Януковича или просто лояльных к нему. Они, к сожалению, покидают страну и официально, с помощью вполне законных операций, и через покупку наличной валюты и нелегального вывоза ее в кейсах. Последнее на уровне с депозитной паникой объясняет повышенный отток наличной валюты из банков, который, правда, по результатам марта медленно стихает.

Что ожидать?

Итак, ситуация с платежным балансом - основой валютного курса - двоякая. С одной стороны, текущий счет улучшается, несмотря на трудности со странами Таможенного союза. С другой - имеющиеся отток и дефицит капитала создают на рынке временную нехватку валюты и толкают курс вверх. И объемы торгов валютой на межбанке мизерные. Если бы экспортеры придерживали ее, то не смогли бы делать это долго, ведь должны осуществляться гривновые расходы. А значит, импортеры не покупают валюту и не ввозят продукцию, ожидая более выгодного курса. В таком случае приток иностранного капитала может сместить чашу весов в сторону продавцов, и гривна будет дорожать.

Недаром страна находится в ожидании денег от международных доноров. Первый транш кредита МВФ в $3 млрд. должен поступить в конце апреля, но большая его часть пополнит золотовалютные резервы НБУ, приносящие не прямое, а скорее психологическое воздействие на рынок. А вот финансирование со стороны США в $1 млрд. и ЕС в €1,6 млрд., которое также не за горами, поступит в бюджет. Но к концу 2014-го Украине нужно погасить около $7 млрд. валютного государственного долга. Поэтому большую часть средств первой волны, полученных от МВФ и других международных доноров, новая власть использует для рефинансирования старых долгов, а не для стимулирования экономического роста через расходы бюджета. Поэтому, купив время и определенную стабильность, правительство должно очень постараться с реформами, чтобы привлечь инвесторов, в частности частных, которые приходят после МВФ. А вот они очень разборчивы и избегают вложений в нестабильные регионы. Поэтому для притока частного западного капитала, а с ним и современных технологий и десятков миллиардов долларов крайне важно успокоить волнения на Востоке страны. Иначе сначала такие потенциальные инвесторы могут якобы ожидать президентских выборов, потом еще чего-то, а в итоге просто откажутся от капиталовложений, вызвав дальнейшее обесценивание гривны.

Те, кто занимается техническим анализом, понимают, что резкое недавнее повышение курса нацвалюты - это пятая волна Эллиота, которая обычно является самой резкой и сопровождается паникой. После нее наблюдается обратная тенденция, то есть в нашем случае - подорожание гривны. Тем, кто работает на фондовом рынке, известно неписаное правило, что когда журналисты начинают массово писать о росте курса валют, ценных бумаг, банковских металлов, надо готовиться к изменению тенденции. Если эскалации конфликта не будет, и Украина останется единой, валютный курс вернется в диапазон 9,5-10, максимум 10,5 грн./$, что определено фундаментальными факторами.

Но нужно понимать, что свободное плавание курса - это совсем другой механизм работы валютного рынка, чем при фиксированном его значении. В любой момент курс будет находиться близко к своему равновесному значению, но в долгосрочном периоде отклоняться от него в обе стороны. Это означает, что когда во времена Януковича номинальные зарплаты и пенсии выросли на 35-50% почти без увеличения реального ВВП, курс гривны был завышенным. Поэтому с резким обесцениванием национальной валюты более чем на 60% (с 8 до 13 грн./$) экономическая система лишь гипертрофированно восстановила статус-кво, а украинцы должны сравнивать покупательную способность своих нынешних доходов не с тем, что было в конце 2013-го, а с тем, что было четыре года назад.

Одновременно со свободным плаванием курса для валютного рынка характерны постоянные колебания, и чем открытее экономика страны, тем они больше. Поэтому, когда при фиксированном курсе банки имели избыточную гривновую ликвидность, была угроза обесценивания гривны. Сейчас это не работает, ведь в среднем курс будет равновесным. Но так как возможны флуктуации, банки будут использовать свою ликвидность для того, чтобы раскачивать рынок, покупая на дне и продавая на пике. Поскольку НБУ не имеет склонности к применению административных методов, если он не будет сглаживать пики интервенциями, колебания могут быть весьма значительными (20-30%). Украинцы должны привыкнуть к этому и повысить уровень своей финансовой грамотности, чтобы, в конце концов, использовать эти волны в свою пользу. А пока происходит адаптация, мы получим такие отклонения курса от равновесного и панические настроения среди населения.

Автор: Любомир Шавалюк, перевод осуществлен ПрессОрг24 http://pressorg24.com/ с разрешения редакции http://tyzhden.ua/. Фото: © by Liz West, Flickr.

Главные новости дня

Новости партнеров