Что будет с экономикой Украины в 2014-м году? - Тыждень

Если бы кто-то взялся написать пьесу об экономических событиях в Украине в 2013 году, то это, пожалуй, была бы трагикомедия с хеппи-эндом под названием «Как выиграть шахматную партию, когда на доске один король?». Эта драма описывала бы поиски украинской властью денег. Они продолжались в течение всего года - иногда удачно, а иногда и нет - и прикрывались то активизацией экономики, то евроинтеграционными стремлениями.

Последние в прошлом году стали фасадом экономической системы, заметным для широкой общественности. В 2014-м фасада не будет, искать деньги якобы не надо, по крайней мере до IV квартала. Поэтому на авансцену выйдут негативные тенденции в народном хозяйстве, которые накапливаются вот уже четвертый год подряд. В 2013 году они едва не реализовались обвалом отдельных секторов. Но поступили российские деньги - обвал отложен, а вот углубление негативных трендов продолжается. Это и будет определять ситуацию в экономике в 2014-м.

Надежда на заграницу

Влияние внешнего сектора на макроэкономическое равновесие в этом году трудно переоценить. Кредит и скидка на газ от России предоставляют в распоряжение правительства огромную, как для Украины, сумму, составляющую около 10% годового ВВП. Без нее тяжелые времена избежать бы не удалось. Одновременно меньшего количества денег для поддержания равновесия в экономике при прочих равных условиях не хватило бы, что также свидетельствует о глубине украинских проблем. Поскольку Кремль будет иметь возможность пересмотреть и отменить декабрьские договоренности по крайней мере раз в квартал, власти не стоит думать, что деньги уже в кармане. Упомянутый фактор будет держат в напряжении правительство и население Украины в течение всего года, ведь, если перефразировать известное выражение, угроза или страх обвала - это хуже, чем сам обвал. Поэтому влияние России на экономическую ситуацию в нашей стране в 2014-м будет, пожалуй, самым большим за время независимости.

И если российские деньги будут исправно поступать в соответствии с декабрьскими соглашениями, это не гарантирует устойчивости макроэкономического равновесия, ведь они могут закончиться уже в IV квартале этого года. Следовательно, чтобы избежать проблем с валютой и бюджетными выплатами, власти снова придется рассчитывать на внешние рынки товаров и капитала. А с ними не все так просто. По оценкам МВФ, в 2013 году объем мировой торговли увеличился на 2,9%, при этом экспорт товаров и услуг из Украины за 11 месяцев года уменьшился на 6,1%. То же касается и рынков капитала: глобальный индекс акций MSCI ACWI IMI (отслеживает 8500 акций из 44 стран) за год вырос почти на 20%, при этом иностранные инвестиции в Украину (акции, облигации, кредиты) за 11 месяцев снизились на 28%. То есть Украина теряет конкурентоспособность по многим параметрам, и такая тенденция, к сожалению, сохранится и в 2014-м.

Впрочем, незначительные поводы для оптимизма все же есть. Во-первых, на текущий год МВФ прогнозирует ускорение темпов роста мировой торговли до 4,9%, и крошки от него могут добраться Украине. Во-вторых, помимо кредита и скидки на газ Киев договорился с Москвой об активизации сотрудничества в самолето -, судо- и вагоностроении, а также в других отраслях. И хотя часто бывало так, что соглашения с Кремлем вилами по воде писаны, и есть надежда, что эти последние договоренности помогут украинскому транспортному машиностроению крайней мере частично восстановить позиции на внешних рынках, утраченные в 2013-м (за 10 месяцев экспорт транспортных средств уменьшился на 43% год к году). В-третьих, большинство экспертов считают, что мировые цены на сталь пройдут дно в 2013-2014-м. И хотя им противопоставляют пессимистичнее прогнозы (например, The Economist прогнозирует их падение на 11% на фоне роста индекса цен базовых металлов на 4,7% в 2014-м), все же есть надежда на оживление глобального рынка черных металлов, чем могут воспользоваться украинские металлурги.

Менее оптимистичны перспективы украинских аграриев на внешних рынках. 2013-й был не очень удачным, ведь, несмотря на рекордный урожай, мировые цены на зерно существенно упали (на пшеницу, кукурузу и ячмень соответственно на 20%, 36% и почти 40% за год). Удастся ли в 2014-м повторить рекорд урожайности - вопрос открытый, а вот восстановления мировых цен ожидать не стоит. Так, The Economist прогнозирует снижение индекса цен на продовольствие, рассчитанного изданием, на 6,6%, причем на пшеницу ожидается падение на 10,5%, а на кукурузу - на 19%. Поэтому экспорт сельхозпродукции из Украины может, как и прежде, уменьшаться. Одновременно низкие цены на продовольствие ограничат глобальный спрос на химические удобрения. Это приведет к тому, что, несмотря на меньшую цену на газ, украинские химические предприятия и дальше едва дышать, а объем экспорта их продукции, вероятно, по-прежнему, будет сокращаться.

В результате можно ожидать небольшой рост экспорта по итогам года (в пределах 3%). Вместе со скидкой на газ оно могло бы существенно уменьшить дефицит текущего счета (с рекордных 8,9% ВВП в 2013-м), если бы не было увеличения импорта, обусловленного повышением доходов и социальных выплат перед выборами. Но поскольку более половины прироста зарплат и пенсий будет потрачено на импортные товары и услуги, то дефицит текущего счета снизится незначительно. По оценкам "Тыждня", он составит 8,0% ВВП при условии, что курс гривны останется почти неизменным, в чем сейчас почти никто не сомневается.

С финансированием дефицита текущего счета также не все очевидно. Если иностранные инвестиции и внешние корпоративные заимствования будут падать такими темпами, как в 2013-м, российских денег окажется недостаточно для того, чтобы избежать дальнейшего уменьшения золотовалютных резервов. Поэтому было бы хорошо и спокойно, если бы правительство в начале года разместил еврооблигаций хотя бы на $ 2-4 млрд, иначе его окончания может быть нервным. Для удачного размещения якобы есть все предпосылки, ведь после декабрьских соглашений доходности суверенных евробондов Украины упали. Но пока они в основном выше, чем 9%, а это не очень комфортный уровень по сравнению с теми 7,5-8%, под которые правительство размещался в последние годы. Итак, в 2014-м приходится снова надеяться на удачу и благосклонность глобальных рынков создает лишние риски для и без того хрупкой макроэкономического равновесия.

Бюджетный дисбаланс

Новый год унаследует от старого все тенденции в государственных финансах. За исключением разве что одного - поиск денег для финансирования бюджетного дефицита может быть не таким проблемным, как в 2013-м, по крайней мере до IV квартала. Правительство снова завысило прогнозы роста номинального ВВП и пожинать плоды этого придется в конце года, когда окажется, что налоговые и неналоговые поступления отстают от плана. Крайним, как всегда, будет бизнес, в основном неолигархический, который из-за отставания от графика будут «выжимать» на протяжении всего 2014-го. Кроме того, власт снова не забыла о своем интересе в бюджете, причем учитывая наличие российских денег, она будет следить, чтобы он оказался не меньшим, чем в 2013. Стоит помнить и о старте предвыборной гонки, уже традиционно для Украины предусматривающей увеличение социальных выплат. Хотя в бюджете 2014 оно не такое обильное, как во время прошлых избирательных кампаний, но закладывает неплохую основу для еще большего роста в I квартале 2015-го. Если соединить все эти тенденции с большими объемами погашения долгов и процентных выплат, то окажется, что российскими деньгами надо очень бережно распоряжаться. О том, что их потратят на инвестиции, инновации и модернизацию, как успели заявить некоторые чиновники, речь вообще не идет - это очередная дезинформация. К сожалению, речь идет о том, чтобы их вместе с возможными внешними заимствованиями на рыночных условиях хватило, чтобы спокойно закрыть год и оставить немного для финансирования I квартала 2015-го.

В итоге, согласно расчетам "Тыждня", дефицит сводного бюджета по итогам года составит 5,7% ВВП. В базовом сценарии он будет профинансирован не только российскими деньгами. Хотя есть вероятность того, что в конце года возникнет дефицит финансирования, который приведет к задержке социальных выплат. Если такая угроза станет реальной, будут задействованы другие рычаги, на которые рассчитывала власть, когда в проекте госбюджета - 2014 увеличивала финансирование МВД и Миндоходив соответственно на 10% и 6%, уменьшая расходы на оборону, образование и науку, здравоохранение и другие ключевые отрасли.

Банки: свет в конце тоннеля?

В 2014-м банковская система будет развиваться в русле трендов прошлых лет, хотя появится ряд новых, и некоторые из них окажутся положительными. Все процессы будут завязаны на борьбе за долю рынка. Она будет определять низкую рентабельность банков, продолжение процессов слияния и поглощения (выход ряда европейских банков с рынка, укрупнение украинских и некоторых российских финучреждений ), создание новых банков и фактическую неплатежеспособность отдельных банков с низким качеством активов.

На этой основе будут развиваться старые и появляться новые тенденции. Во-первых, российские деньги, которые поддержат платежный баланс, должны положительно повлиять и на ликвидность и стабильность банков. Этих ресурсов может хватить даже для того, чтобы банкиры забыли о высоких ставках на межбанке по крайней мере на год. Поэтому средние ставки по депозитам и кредитам, не исключено, снизятся. Во-вторых, население и дальше активно открывать депозиты: большие зарплаты и сравниетльно невысокие сомнения относительно курса гривни и стабильности банков создадут почву для роста сбережений. В-третьих, объемы кредитования бизнеса возрастут. Но не потому, что в Украине появится много инвестиционных проектов, а потому, что у предприятий будет высокий дефицит оборотных средств - еще больше, чем в прошлом году. При этом, поскольку финансирование дефицита бюджета более или менее обеспечено, банки направлять ресурс именно в корпоративный сегмент. Впоследствии это может привести к плохим последствиям, ведь неэффективные компании будут нуждаться все больше денег, а возвращать долги им будет нечем, но этот вопрос в 2014-м на повестке дня не будет стоять.

Но главная тенденция банковского сектора в 2014-м - радикальное уменьшение выплат по внешним кредитам. За последние пять лет после кризиса украинские финучреждения вернули нерезидентам более $15 млрд внешних займов, взятых до кризиса 2008-2009-го, когда деньги были дешевыми и доступными. Доля внешних кредитов в балансе банков уменьшилась с 24,3% в конце 2008-го до 7,5% в ноябре 2013-го. Сейчас она низкая для того, чтобы на международные финансовые рынки выходили не только государственные, но и финансово здоровые частные учреждения. Собственно, эта тенденция зародилась еще в 2013 году, когда чистые выплаты банков по внешнему долгу упали наполовину и за 11 месяцев составили менее $1 млрд. Вполне возможно, что в этом году состоится крупное размещение еврооблигаций одной из частных украинских финучреждений, а чистый приток денег от иностранных кредитов и облигаций изменит минус на плюс. Так или иначе, но за исключением хронически проблемных банков, о которых "Тыждень" не раз писал, банковская система в 2014-м будет здоровой, даже если такое ее состояние окажется временным.

Уровень цен опять за старое

Еще месяц назад перспективы двузначной инфляции в 2014-м были весьма вероятными. Активная печать денег Нацбанком (за 11 месяцев 2013 года денежная база увеличилась на 13%), малый объем золотовалютных резервов, который мог привести к девальвации и существенного подорожания импортных товаров, и предвыборный рост социальных выплат, не обеспеченый соответствующим повышением производительности труда, выдавались убедительными аргументами. Но декабрьские соглашения с Россией и обнародованый бюджет-2014 показали, что вопрос существенного роста цен практически снят. Единственной угрозой на сегодня является дальнейшая активная денежная эмиссия Нацбанком. Хотя в начале года в ней не будет особой необходимости, но во втором полугодии (или если российские деньги вдруг перестанут поступать) эта угроза может вернуться и вместе с гривней, напечатанной в 2013 году, привести к повышению уровня цен.

Следует заметить, что слишком существенное ускорение инфляции так же невыгодно властям, учитывая выборы-2015, как и слишком медленный рост социальных выплат. Поэтому можно не сомневаться, что в этом году товары с административным ценообразованием вообще не подорожают, а те, цены на которые определяет рынок, даже при неблагоприятных обстоятельствах правительство будет пытаться регулировать теми или иными средствами. Одновременно повышение социальных выплат, заложенное в бюджете-2014, по нашему мнению, не менее чем наполовину реализуется в увеличении объема импорта, поэтому на стоимость товаров и услуг внутреннего производства существенно не повлияет. В итоге Тыждень ожидает невысокую годовую инфляцию - 3,2% в конце 2014-го.

Реальный сектор в реальном застое

В этом году на большинство предприятий, особенно тех, которые не имеют прикрытия во властных эшелонах и доступа к бюджетной кормушке, ждет еще один год выживания, борьбы за место под солнцем и отсутствия развития. С одной стороны, внешний спрос ограничиваться не слишком благоприятной глобальной конъюнктурой на сырьевые товары и последующей потерей конкурентоспособности украинского товаропроизводителя на мировой арене. С другой - внутренний спрос сдерживать слабое увеличение доходов населения (предвыборный рост минимальных зарплат и пенсий в этом году будет вялым и на общую картину почти не влияет), а также низкий уровень иностранных инвестиций и высокие выплаты частного долга.

Поэтому перераспределение рынка во многих отраслях в пользу эффективных (или приближенных к власти) компаний продолжится. Он будет проходить на фоне более высоких, чем в 2013-м, расходов на оплату труда; неизменно высокого налогового давления, вызванного недовыполнениеv бюджета по доходам; больших процентных платежей через большую закредитованность, вызванную дефицитом оборотных средств. Все это будет подрывать ликвидность предприятий. И если в 2013-м они выживали, продавая старые запасы, то в 2014-м такой сценарий не пройдет. По нашим подсчетам, около 5-10% украинских частных компаний по объемам дохода в течение года почувствуют острую нехватку ликвидности. Де-факто они станут банкротами. Вполне возможно, что остановят операционную деятельность и перестанут выдавать зарплату работникам. И даже если сильные конкуренты их поглотят или просто займут их долю на рынке, увеличив производство на собственных мощностях, для этих процессов потребуется определенное время. Падение общего производства за указанный период нивелирует увеличение чистого экспорта, которое прогнозируется в 2014-м. По итогам года Неделя ожидает падения ВВП на 0,3% и дальнейшему ухудшению финансового положения украинского неолигархического бизнеса.

Новый год обещает быть более сложным, чем казалось на первый взгляд, учитывая приход в Украину российских денег. По ключевым макроэкономическим показателям он будет напоминать 2013-й. Это может усыпить внимание, но сопровождаться увеличением государственного долга и приближением периода существенных выплат; проеданием запасов и стоимости чистых активов предприятий и их отказом от инвестирования; необоснованным ростом социальных выплат и соответствующим увеличением структурного дефицита бюджета. Эти якобы второстепенные показатели впитают в себя весь негатив застоя в экономике, но дадут о себе знать позже. Поэтому нынешний год может быть настоящим затишьем перед бурей. А может, россияне иного мнения, и буря все-таки произойдет в 2014-м?

Автор: Любомир Шавалюк, "Тыждень". Перевод: ПрессОрг http://pressorg24.com/. Фото: Liz West (Flickr).