Свежее дыхание. Как обеспечить надежное восстановление экономики богатого мира?

По прогнозам экономистов, 2014 год должен ознаменовать подъем мировой экономики. Зато, хотя восстановление после глубокой рецессии продолжается уже почти пять лет, у богатого мира она до сих пор кажется слабой.

В I квартале ВВП Штатов вырос всего на 0,1% в годовом исчислении. Рост в странах еврозоны составил всего 0,8%, то есть вдвое меньше, чем ожидалось. Некоторые проблемы являются временными (например, неблагоприятные погодные условия в США), и в некоторых странах экономика ослабляется. Например, темпы роста ускорились в Великобритании и Германии, период подъема переживает также Япония. Большинство аналитиков еще надеются, что до конца года рост еще наберет обороты.

Однако причин для тревоги достаточно. В нескольких крупных европейских странах, в частности в Италии и Франции, стагнация все ощутимее. В апреле налог на потребление повысила Япония, поэтому темп роста должен замедлиться по крайней мере временно. В США затормозилось восстановление рынка жилья. Кроме того, во всем богатом мире доходность к погашению долгосрочных государственных облигаций - барометр ожиданий инвесторов относительно экономического роста и процентных ставок - резко упала. У американских десятилеток (2,5%) она потеряла половину процентного пункта, по сравнению с концом 2013-го. Если учесть, что к экономическому подъему американцы обычно направляются около пяти лет, то, вероятно, сейчас речь идет о следующей рецессии, при этом США даже не успели насладиться еще одним существенным ростом.

Как предотвратить такое развитие событий? Стандартное решение: центральные банки должны на длительное время смягчить монетарную политику. Проблемы еврозоны существенно связаны с консерватизмом Европейского центрального банка (ЕЦБ), который давно сопротивляется внедрению нестандартных мер, то есть денежно-кредитному смягчению, несмотря на то, что регион оказался в опасной близости к перспективе дефляции. К счастью, ЕЦБ сообщил, что планирует принять меры на своем следующем заседании, которое состоится в июне.

Однако, хотя мягкая монетарная политика и необходима для активного восстановления, этого мало. На самом деле чрезмерная зависимость от регуляторов является существенной причиной нынешнего замедления. В последние годы денежно-кредитная политика была главным - а нередко и единственным - инструментом поддержания роста богатого мира. Фискальная политика работала в обратном направлении: практически все богатые страны уменьшали дефициты бюджетов, и по большей части стремительными темпами. Мало кто из них проявлял готовность к проведению глубинных реформ для стимулирования совокупного предложения (производства), которые могли бы улучшить производительность и побудить компании к инвестированию. Соглашения о свободной торговле забуксовали. Обещанное углубление европейского единого рынка - в сфере цифровой торговли или услуг - остается пустым обещанием.

На этом неблагоприятном фоне успешно действуют центральные банки. Показатели роста были настолько устойчивыми, что экономисты заговорили о новом «Большом замедлении» - эпохе макроэкономической стабильности, которая предшествовала мировому финансовому кризису. К сожалению, стабильность при низком темпе роста и небольшие процентные ставки больше влияют на цены активов, чем на реальные инвестиции, а также угрожают образованием финансовых пузырей задолго до того, как экономики будут обеспечены полной занятостью населения.

Стремясь избежать такой ситуации, центральные банки могут, как вариант, использовать регуляторные инструменты, чтобы противостоять чрезмерному удорожанию активов. Больше всего нуждается в таких мероприятиях Великобритания, на жилищном рынке которой появились тревожные признаки. Действительно, необходима также более сбалансированная стратегия роста, которая не столь тесно связана с центральными банками.

Такая стратегия должна иметь две составляющие. Во-первых, увеличение государственных инвестиций в инфраструктуру. Ведь, начиная от американских аэропортов и заканчивая степенью проникновения широкополосной связи в Германии, в этой сфере большинство стран богатого мира имеют существенные недостатки. Займы на инфраструктуру по самым низким процентным ставкам будут способствовать росту сегодня, а также в перспективе, к тому же восстановление станет меньше зависеть от частного долга. Во-вторых, необходим ряд реформ для стимулирования совокупного предложения. Кроме очевидных преимуществ развития свободной торговли каждая страна богатого мира имеет множество возможностей для внутренних реформ: от пересмотра норм, тормозящих жилищное строительство в Великобритании, до модернизации неэффективной системы обучения персонала в США.

Прогресс в этих областях обеспечит надежный и стабильный рост, а также уменьшит вероятность начала новой рецессии - с почти нулевыми процентными ставками (в таких обстоятельствах справляться проблемами особенно тяжело). Однако для этого понадобятся политики, которые различают бюджетное расточительство и рациональные займы, а к тому же достаточно смелые для проведения непопулярных реформ.

Графика: PixaBay. Оригинал: The Economost. Перевод: http://pressorg24.com/.