Кредит МВФ для Украины: панацея от всех бед или очередной повод для беспокойства?

30 апреля Международный валютный фонд одобрил соглашение стенд-бай, согласно которой Украине выделят кредитную линию общим объемом $17,1 млрд. Первый транш на сумму $3,2 млрд правительство получило 7 мая.

Если власть будет успешно проходить контрольные точки, то ее ждут еще восемь траншей, которые в течение 2014, 2015 и 2016 обеспечат нам дешевое финансирование в объеме соответственно $7,4 млрд, $8,6 млрд и $1,1 млрд. Казалось бы, вот они, долгожданные средства МВФ, которые подтолкнут украинскую экономику на траекторию стремительного роста. Только вот, будет ли на самом деле этот кредит иметь влияние на карманы простых украинцев и создаст ли он возможности для развития страны? Ответ неоднозначен, но анализ деталей соглашения позволяет приблизиться к нему вплотную.

Потребности в финансировании

По оценке компании Dragon Capital, начиная с мая и до конца текущего года правительство должно погасить валютных долгов на $7,6 млрд. Сюда входят еврооблигации НАК «Нафтогаз Украины», по которым кредиторам необходимо уплатить $1,6 млрд в сентябре, а также ОВГЗ, деноминированные в валюте, на общую сумму $1,25 млрд. Кроме того, текст соглашения с МВФ обязывает Нафтогаз рассчитаться в мае с Газпромом, а Нацбанк - продать НАК необходимое количество валюты из золотовалютных резервов. Стоит отметить, что на конец марта сумма долга составляла $2,2 млрд, а уже к началу мая, по оценкам российского газового монополиста, - почти $3,5 млрд. Таким образом, только чтобы расплатиться с валютными долгами в 2014 году, нужно более $11 млрд.

Итак, тех $7,4 млрд, которые при благоприятных условиях выделит нам МВФ, недостаточно, то есть на совокупном спросе в Украине эти деньги непосредственно не скажутся. Однако их поступления, безусловно, будут иметь существенное косвенное влияние, ведь, как ожидают в Фонде, этот факт разблокирует финансовую помощь Украине со стороны иностранных правительств и международных организаций, а также восстановит уверенность среди частных инвесторов.

По оценкам МВФ, суммарный объем средств, которые предоставят правительства США, Канады, Японии, а также Еврокомиссия, Всемирный банк, ЕБРР и ЕИБ в форме кредитов или еврооблигаций с внешними гарантиями в этом году составит $6,3 млрд. Что позволит нашей власти не только рефинансировать валютные долги, но и использовать более $2,5 млрд для инъекций в экономику.

Сумма вроде бы и большая (около 2% ВВП), однако ее значение для поддержания экономического равновесия может быть двояким. Дело в том, что в своих прогнозах МВФ закладывает очень пессимистические макроэкономические показатели на 2014 год, например, падение реального ВВП на 5%, уменьшение отношения инвестиций к ВВП до невиданных 9,5% (с 15,7% в 2013 году), суммарный дефицит сектора государственного управления (сводного бюджета, пенсионного фонда и других внебюджетных фондов) и Нафтогаза на уровне 8,5% ВВП. Все эти прогнозы свидетельствуют о том, что Фонд ожидает существенное падение притока иностранного частного капитала в Украину по итогам года, а потому, по мнению его экспертов, обеспечивать экономику ликвидностью следует прежде всего через правительственные каналы: бюджет, ПФУ, Нафтогаз.

С одной стороны, учитывая ситуацию на Востоке Украины, которая отпугивает частных инвесторов, такие прогнозы могут быть оправданными, и нашу страну действительно ждет инвестиционная засуха. В таком случае потребности государства в финансировании внутренних дефицитов достигают 128 млрд. грн., по сравнению с которыми указанные $2,5 млрд кажутся каплей в море. Остальные 100 млрд. грн. надо будет искать внутри страны, и по меньшей мере две трети этой суммы, по оценкам Фонда, Нацбанку придется напечатать в обмен на ОВГЗ. К сожалению, это плохая практика, которая впоследствии может оказать дестабилизирующее влияние на цены, которые и без того стремительно растут под влиянием обесценивания гривны. Но поскольку МВФ ее одобряет, то кажется, будто он вместе с другими донорами решил обеспечить Украину лишь тот минимум финансирования, без которого у нас наступил бы экономический хаос. Или, обученный историей отношений с украинскими правительствами, опасается давать больше денег, поскольку власти могут прекратить выполнять взятые обязательства, особенно после президентских выборов.

С другой стороны, если волнения на Востоке Украины утихомирятся, страна может зафиксировать массовый приток иностранных частных инвестиций. Прежде всего речь идет о денежном капитале, в частности «горячие деньги», которые поступают чуть ли не в каждую страну после существенных девальваций. Их появление смягчит проблемы с финансированием, поэтому указанные $2,5 млрд. для правительства, вероятно, станут некритическими. Также можно ожидать производственный капитал - появление на украинском рынке крупных западных компаний со значительными суммами, необходимыми для начала бизнеса. Но для этого власть должна обеспечить снижение себестоимости ведения бизнеса, то есть уменьшить коррупционную, налогово-бюджетную, инфраструктурную составляющие себестоимости, чего можно достичь только с помощью глубинных реформ. Если такой сценарий реализуется, то опасения и неблагоприятные прогнозы МВФ не оправдаются, а макроэкономические дисбалансы нивелируют значительно быстрее. Хотя Фонд и вспоминает несколькими словами о возможности такого развития событий, но складывается впечатление, что он не очень верит в него и, наверное, небезосновательно.

Есть также третий, худший сценарий - потеря Украиной территориальной целостности вследствие эскалации конфликта в восточных областях (не без активного участия России, конечно). МВФ допускает такое развитие событий и не раз подчеркивал, что в таком случае может расширить финансирование и пересмотреть условия программы стенд-бай. Это, безусловно, успокаивает и развязывает руки креативной части правительства, позволяет сосредоточиться на проведении реформ, без оглядки на военно-политическую ситуацию на Донбассе.

При любых обстоятельствах финансовой помощи от МВФ и других доноров в 2014-м не будет слишком много. Подобная ситуация сложится и в 2015-м. Кроме $8,6 млрд от Фонда Украина может получить $5,4 млрд от международных доноров, но должна выплатить $9,3 млрд валютных долгов, в том числе $3 млрд. российского кредита. Поэтому $4,7 млрд., которые останутся в распоряжении правительства, не хватит для финансирования дефицитов сектора государственного управления и Нафтогаза, оцененных кредитором в 106 млрд. грн., и снова придется обращаться к локальному финансовому рынку и, возможно, печатному станку НБУ (хотя и в меньшей степени, чем в 2014-м).

Итак, несмотря на то что широко разрекламированная и долгожданная финансовая помощь от Международного валютного фонда и других доноров начинает поступать, приходится констатировать: ее объем в нынешней ситуации не создает для украинского правительства широкого пространства для маневров, а лишь как бы продает ему время и открывает узенькую тропинку, которой тот должен провести экономику мимо пропасти кризиса в течение следующих полутора лет. Чтобы ею пройти, нужно вводить глубинные экономические реформы, не оглядываясь на политическую и геополитическую конъюнктуру. Если у трансформации экономики будет прогресс, Украина может надеяться на то, что после деэскалации конфликта в восточных областях начнет поступать значительный частный иностранный капитал. Тогда экономический рост достигнет высоких темпов уже в 2015-м, а в этом году падение будет не столь глубоким, как прогнозируют власти и кредитор. Если же реформы застрянут, то на конец 2015-го у нас будет огромный госдолг (по расчетам экспертов МВФ, за два года государственный и гарантированный государством долг вырастет на 81% и составит критические 62% ВВП), а расходы на его обслуживание (4,3% ВВП) будут выше, чем в проблемных Испании и Португалии, и иметь дестабилизирующее влияние на экономическое равновесие. В таком случае Украина подойдет к дефолту и разрушительному кризису гораздо ближе, чем была во времена режима Януковича.

Неоднозначные реформы

Предложив Украины значительные средства, Международный валютный фонд должен понимать, что их возвращение невозможно без развития экономики. А вот дальше начинаются проблемы. МВФ надеется на оживление глобальной конъюнктуры на сырьевых рынках (рост цен на зерно и металл), чему уподоблялся режим Януковича, который надеялся на удачу, а затем обвинял в падении экономики неблагоприятные цены на продукты украинского экспорта в мире. Одновременно кредитор предлагает Украине провести реформы в пяти направлениях, отмечая ориентированность правительства на то, чтобы положить конец прошлым практикам управления.

Прежде МВФ приветствует переход к гибкому валютному курсу, что в будущем позволит легче переживать экономические шоки и сместить акцент деятельности НБУ с валютной на ценовую стабильность. По мнению экспертов Фонда, курс 10-11 грн/$ на сегодня является фундаментально обоснованным, хотя в случае ухудшения отношений с Россией и эскалации конфликта на Востоке Украины возможно обесценивания нацвалюты до 12-13 грн/$. В самом соглашении не указан курс гривны, который в своих расчетах использует МВФ, однако из нее можно вычислить, что он составляет 10,95 грн/$ на 2014 год и постепенно возрастает до 12,2 грн/$ в 2017-м. Отдельно следует отметить, что кредитор обязал Нацбанк постепенно отказаться от всех ограничений на валютном рынке, введенных режимом Януковича, что, безусловно, общество и бизнес воспримут очень одобрительно.

Вторым направлением является банковская система. До конца сентября 35 крупнейших банков Украины, которые владеют 82% активов банковской системы, пройдут стресс-тест, который оценит качество последних. По мнению экспертов Фонда, при курсе 10,5 грн/$ система легко справится с девальвацией, потребности в докапитализации банков будут незначительными (1,5% ВВП). Если гривна обесценится до 12,5 грн/$, банковский сектор будет иметь значительно большие проблемы и потребует около 5% ВВП на докапитализацию. В таком случае нужно будет активное вмешательство правительства до новой волны национализации банков. Для простых украинцев значит, что в случае деэскалации конфликта в восточных областях ни банковская система, ни валютный курс не испытают дальнейших потрясений. Можно будет спокойно класть деньги на депозит, пока ставки остаются высокими. Если же события будут развиваться по наихудшему сценарию, лучше пока держать собственные сбережения при себе.

Третьим направлением реформирования являются государственные финансы. Проведя секвестр бюджета, правительство ожидает в этом году увеличение доходов на 1,3% к ВВП и уменьшение расходов на 2,0% к ВВП относительно того, что запланировал режим Януковича. Это, безусловно, снизит дефицит сектора государственного управления. Но учитывая возможный недостаток других инъекций в экономику было решено провести адаптацию государственных финансов постепенно, поэтому дефицит останется на высоком уровне - 5,2% ВВП. Но не это главное. Наконец наша власть вместе с МВФ пришли к пониманию, что причиной всех экономических кризисов в Украине периода независимости является необоснованный рост социальных выплат. Поэтому правительство обязалось обеспечить рост минимальной зарплаты и окладов бюджетников в соответствии с повышением средней производительности труда в экономике. И хотя простые украинцы поэтому могут потерять динамику зарплат, страна наконец станет жить по доходам. Это будет большое достижение, которое надолго стабилизирует экономическую ситуацию. Другое дело, что для этого нужны политики, которые откажутся от предвыборного популизма. А вот есть ли такие в Украине, увидим перед следующими выборами в Верховную Раду.

Четвертое направление - энергетический сектор (НАК «Нафтогаз Украины»). Правительство согласилось повысить тарифы на газ для населения. Однако это будет происходить постепенно. Например, в этом году тарифы вырастут на 56%, что лишь компенсирует негативное влияние девальвации на финансовое состояние НАК. Поэтому дефицит Нафтогаза увеличится до 3,3% ВВП, что вместе с погашением евробондов и долга перед Газпромом создает огромные потребности в финансировании, которые правительство будет удовлетворять уже привычным выпуском ОВГЗ для пополнения уставного фонда компании, в обмен на которые НБУ продаст НАК почти $5 млрд. И вот здесь проявляется вся суть рекомендаций МВФ. Повышение цен на газ, погашения долгов, поиск источников финансирования - все это номинальные мероприятия. Хотя они приводят баланс компании в норму, но не решают проблемы зависимости от Газпрома (о реверсе из Европы в соглашении упоминается лишь вскользь), низкой платежеспособности ТКЭ и высокой себестоимости (низкой эффективности) товаров и услуг, которые предоставляет компания. Указанные вопросы являются базовыми, хотя создается впечатление, что они совсем не интересуют кредитора. Из позитива следует упомянуть, что государство обязуется расширить сеть социальной защиты, увеличив количество домохозяйств, которые не почувствуют повышения цен на газ и тепло, с 810 тыс. до 4,5 млн (27% населения Украины). Также правительство вместе со Всемирным банком будет работать над увеличением энергосбережения в ТКЭ, жилых домах и государственных зданиях. Кроме того, для ТКЭ будет создана система отдельных счетов, на которые будут поступать средства конечных потребителей, автоматически перечисляться Нафтогазу. Это одно из немногих мероприятий, предлагающих реформы по содержанию, а не по форме.

И последнее по порядку, но, пожалуй, главное по значению - реформирование госуправления. Здесь спектр заявленной работы действительно широк - от увеличения эффективности госкомпаний, прозрачности госзакупок, обеспечения цивилизованной работы судов и налоговиков к борьбе с коррупцией и отмыванием денег, а также возвращения активов, украденных «Семьей». Однако дальше громких деклараций дело не идет: инструменты достижения этих целей остались без внимания. Есть лишь отдельные предложения по мониторингу банками происхождения денег политиков (очень прогрессивная мера, хотя она идет вразрез с тем безнаказанным возвращением представителей режима в Украине, которое наблюдаем в последнее время) и облегчения создания бизнеса и уплаты налогов.

Дальше - самое интересное. Правительство заказало МВФ глубинное диагностическое исследование, которое указало бы на проблемы экономической системы Украины и меры по их преодолению. Неужели за 23 года независимости власть не поняла, какие проблемы имеет экономика, и как с ними бороться?! Неужели, кроме популистских заявлений о борьбе с коррупцией, честных судах и легкости ведения бизнеса, нынешнее руководство больше ни на что не способно и ничем не отличается от «папередников»?

Еще несколько лет назад во властных эшелонах господствовало мнение, что «в Украине ничего сделать невозможно». Поэтому тогда никто и не пробовал, зато все только разворовывали государственные активы и денежные потоки. Неужели теперь мы становимся заложниками этого, а в новой власти критически мало людей, которые глубоко понимают проблемы экономической системы и инструменты их решения? Тогда Украину действительно ждет большая беда. Поскольку рекомендации МВФ дальше ликвидации макроэкономических дисбалансов не идут. Но и это не нужно Фонду: он, как и любая финансовая организация, борется за косметический ремонт украинской экономической системы, чтобы, словно взяв ее в аренду, вовремя отбить вложенные средства, вместе с тем не допустив разрушения.

Зато Украине необходим «евроремонт» экономической и политической системы. И для этого нужно совсем немного. Во-первых, уменьшить расходы отечественного бизнеса на все элементы, которые зависят от государства. Речь идет о коррупционной составляющей
(откаты регуляторным органам за разрешения, лицензии, за отсутствие проблем с налоговой и силовиками), минимизировать которую можно через ограничение контактов между бизнесом и властью; бюджетную (количество налогов, затраты времени на отчетность и раздутые расходы бюджета, которые нуждаются в высоких доходах), которую удастся уменьшить, если отказаться от патернализма и оставить государству только базовые функции, а также о инфраструктурную (повышенные расходы бизнеса в связи с плохой инфраструктурой, например неудовлетворительное состояние дорог, устаревший подвижной состав и др.), для устранения которой нужно строить, а не разрушать.

Во-вторых, вывести как можно большую часть экономики из тени. Следует понимать, что кроме откровенно преступных теневых схем неофициальный сектор состоит из многих предприятий, производительность труда на которых недостаточна для того, чтобы покрывать все официальные расходы, прежде всего связанные с государством. Поэтому рост эффективности последней приведет к самостоятельному выходу из тени значительной части бизнеса.

В-третьих, правительство должно взяться за перекрытие схем вывоза капитала за границу. Нужно осознать, что происходит массовый отток денег из Украины не из-за скупости олигархов, а из-за невозможности обеспечить доходность инвестиционных проектов в условиях существующей экономической системы. Если система будет эффективной, вывод капитала из страны потеряет смысл.

Главное, что должны понимать правительство и МВФ, - не законы создают систему, а действия людей, которые ее формируют. Украина нуждается в изменениях не законов, а тех, кто обеспечивает их выполнение, и сознание тех, кто их должен выполнять. Чем быстрее к власти придет новое поколение, которое умеет строить, а не только воровать и разрушать, тем скорее экономика станет эффективной, а страна начнет процветать. В таком ракурсе кредит МВФ - это фактическое признание международным сообществом права нового поколения украинцев, которые выстояли революцию, управлять государством. Это право должно реализовываться в результатах выборов. Однако пока в руководстве государства будут преимущественно выходцы из прошлого, что наблюдаем сейчас, украинцам, похоже, не помогут ни власть, ни деньги Международного валютного фонда.

Оригинал и фото: © 2014 http://tyzhden.ua/, Любомир Шавалюк. Перевод выполнен ПрессОрг24 http://pressorg24.com/ с разрешения редакции "Тыждень". При перепечатке ссылка на оригинал перевода и на издание "Тыждень" обязательна.